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腾讯短期股价走势转弱 腾讯空间有多大

作者:济宁市金融网
来源:https://www.jnlgbgz.com.cn
日期:2020-12-22 11:28
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  腾讯的发展到现在已经很久了,现在社会上绝大多数的人每天都有在使用腾讯的产品,不管是qq,微信还是腾讯的游戏,每天都有数以万级的人在使用,在玩,腾讯的产品已经融入我们的生活。今日,腾讯的短期股价走势转弱,投资者可关注哪方面?腾讯的空间有多大?

  腾讯短期股价走势转弱

  恒指过去一个月维持窄幅的区间上落闷局,26,300点附近为区间的支持位,过去两周曾经失守两次,其后均失而复得,策略上续留意此关口支持,以候低部署反弹为主。如看好恒指可留意牛证55183,收回价25848点。相反,如看淡可留意熊证52539,收回价26808点。

  腾讯股价近日重返580元附近反覆整固,5天线反覆向下,反映短期股价走势转弱,若反弹未能再次挑战600元心理关口,或有机会向下走出横行区间,博反弹应审慎。如看好腾讯可留意认购证17883。

  腾讯如何估值,空间有多大?

  (1)SOTP估值:我们分别给予2022年腾讯游戏业务、数字内容平台、社交平台、金融科技业务、云及企业服务、投资公司等六大板块目标市值22043、7210、23040、15270、6063、13135亿元,合计目标市值86885亿元。

  游戏业务:腾讯游戏业务营收及净利润增长稳定,对此采用PE法进行估值。我们选取8家美股及5家A股代表性游戏公司,21年PE均值分别为28.6、17.6x。考虑到腾讯游戏的龙头地位,且后续重磅新品储备丰富(包括《使命召唤手游》、《DNF》、《英雄联盟手游》等),我们给予其35倍PE,对应21年目标市值约为1.93万亿元人民币,22年目标市值约为22043亿元。

  媒体平台:腾讯数字内容平台收入包括腾讯视频、腾讯动漫、腾讯新闻、QQ音乐等内容服务会员收入+媒体广告收入,公司财报公布20Q3收费增值服务注册账户数达2.13亿人,我们估算2020年收费增值服务注册账户2.2亿人,2020年合计去重MAU7.2亿,对此采用单用户估值法。综合考虑可比公司的单用户变现能力及估值,我们给予其21年目标单MAU估值500元/目标单付费用户估值3000元、2022年目标单MAU估值600元/目标单付费用户估值3500元,折合2021-2022年目标市值分别为5625、7210亿元。

  社交平台:对标Facebook,采用单用户估值法。Facebook2019年单MAU变现能力为164元,单MAU估值为1672元,若只考虑广告及游戏分发,预计微信2022E单MAU变现能力为120元,略低于Facebook,但考虑到:1)微信用户粘性高于Facebook,集合多种生态功能为一体;2)微信广告(朋友圈、视频号广告)未来商业化潜力较大,广告加载率仍有较大提升空间,长期广告ARPU空间与Facebook旗鼓相当;3)微信私域流量&公域流量、小程序电商、视频号、金融支付等业务的协同效应强,未来想象空间大,应当给予估值溢价。因此2022年给予微信略高于Facebook当前的单MAU价值,为1800元,对应目标市值1.94万亿。QQ目前广告营收体量不大(预计是微信的1/3),QQ近年来月活跃用户数持续下降,预计未来QQ月活跃人数很难再出现正增长,因此给予其约等于微信1/3的估值,对应2021年目标市值2520亿,2022年目标市值3600亿,2022年微信&QQ合计目标市值为23040亿元。

  金融科技业务:支付业务对标Paypal、Visa、Mastercard等支付交易公司,给予支付业务60倍PE,预计2022年收入1500亿,对应目标市值10800亿;理财业务对标东方财富、T.Rowe Price Group、Charles Schwab等金融理财公司,给予理财业务30倍PS,预计2022年收入100亿,对应目标市值3000亿;贷款业务对标TransUnion、CreditAccess、Verisk Analytics等信用评估、小微贷款公司,给予贷款业务30倍PE,预计2022年收入122亿,对应目标市值1470亿。腾讯金融科技业务2022年合计目标市值为15270亿元。

  云业务及企业服务:1)云计算业务对基础设施建设要求高,前期投入大,多数公司仍处于亏损阶段,因此采用PS估值方法。成长期云服务企业估值倍数一般为10-15倍,阿里云当前市场普遍估值倍数为10倍。虽然腾讯云目前市占率跟阿里云还有一定差距,但考虑到中国云计算市场仍处于高速增长期,且腾讯云未来市占率提升还有较大空间,因此仍给予其10倍PS估值,对应2021年目标市值3693亿,2022年目标市值5313亿。2)腾讯会议可对标Zoom,Zoom2020年4月公布日活跃账户数3亿,对应单位账户当前市值2566元。2020年3月,腾讯财报显示腾讯会议推出两月后日活跃账户数突破1000万,考虑到腾讯会议仍在发展前期,且当前业务范围主要集中在中国市场,给予其单位日活跃账户数估值2021年2000元、2022年2500元,对应目标市值400亿和750亿。2022年云业务及企业服务合计目标市值为6063亿元。

  投资公司估值:我们统计了部分腾讯对外投资公司市值(已上市),目前合计约1.1万亿,我们按照2021、2022年市值增速10%、8%分别进行估算,2021、2022年目标市值分别12162、13135亿元。

  (2)DCF估值法:将公司未来自由现金流折现到2022年12年31日,我们计算出腾讯预期股权价值为86146亿元,对应2022年末目标价人民币895元( 1062港元)。

  综合SOTP和DCF估值方法,我们认为2022年腾讯合理市值为86516亿,对应目标价899元人民币(1067港元),维持“推荐”评级。

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