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各国的政府债务问题 与高债务共存对抗现状

作者:济宁市金融网
来源:https://www.jnlgbgz.com.cn
日期:2020-11-20 16:49
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  一种观点认为举债把经济从到现在,再把欠债还上。对意大利国家,债务问题不简单这些的率近十来处于很低,使得债务利率始终经济增长率,新增债务量超过了该国生产能力的增长。国家需要其他途径,使债务水平走上可持续的道路。各国债务违约这种通常只在经济压力严重银行危机同时才可行。

  对许多政府来说,通过更高的通胀率来稀释债务并在代际间重新分配,可能也是说起来容易做起来难。过去十余年来,通胀不振已成为全球性难题,学界的一个公识是,全球化和科技进步后资本对于劳动的压榨是通胀大缓和的重要原因。2009-2019年期间,美欧消费开支同比增速的均值为2.1%, 同期中国制造业产出同比增速的均值为9.5%。除非中国企业部门陷入去杠杆,引发制造业产出收缩, 否则美国和欧元区的通胀水平难以持续上行。同时,债务加重和结构失衡让通胀也不再是一个纯粹的货币现象。随着时间的推移,激进的货币政策和财政主导地位可能会导致后疫情世界的通胀率上升,但危机的长期通胀后果仍较为模糊。

  另一方面,即使各国政府推动通胀率上升的努力取得成功,也并非意味着削减债务的计划能够实现。高通胀给经济带来了一系列其他成本,与主权债务直接相关的是利率上升,从而使债务展期的借贷成本攀升。如果债券收益率上升幅度超过通胀率,这甚至可能会进一步加重债务负担。虽然美联储采用平均通胀目标制等新的货币策略可能会确保利率在通胀上升的情况下得到控制,但通过通胀稀释债务的策略仍然是一把双刃剑,其难度不亚于一场“走钢丝”表演。

  如果不能依靠央行支持来提高通胀率,那么财政紧缩仍是唯一的选择。不过,在2012年欧元区危机期间采取的财政紧缩政策在经济和社会方面造成了严重后果之后,知识界的潮流已经转向反对这一政策,政策制定者也对更高的公共债务水平变得更为宽容,因为他们意识到,严厉紧缩措施的政治反弹可能弊大于利。在新冠疫情危机之下,人们对于经济政策的共识也正在发生重大转变,出现了国家在经济事务中发挥更大作用的趋势。因此,许多政府不太可能采取彻底的财政紧缩措施,以应对新冠疫情后的债务困境。

  对于有赤字压力的政府来说,没有通胀,没有紧缩,那么债务只能循环却无法偿付。在欧洲,我们将看到许多国家选择长期承受更高的债务负担。欧盟委员会确认,由于特殊危机影响,财政预算规则将在2021年继续暂停,甚至在此后也可能发生变化,因为欧盟委员会再次推动将更多灵活性纳入欧盟财政规则。在美国,随着老龄化趋势不断加剧,未来几十年联邦政府在社会保障和医疗保险上的支出占GDP的比重将会上升。同时,当前的税收系统所产生的收入在GDP中所占的比重预计将维持在一个稳定的水平。因此,赤字和债务“气球”将进一步膨胀。随着时间的推移,美国终将面临这样一个残酷的现实:人为地增加非生产性支出和过度物质主义的经济可能会造成暂时繁荣的假象,然而美国经济不可避免地将逐渐感受到债务的重压。

  世界主要经济体为抗击疫情导致的经济衰退投入了大量资金,现在他们正面临着一个可能更为复杂的政策选择:何时以及如何关闭水龙头。素以正统经济思想的守护者著称的IMF近来提升了财政刺激的预期效果,并且公开表示,现在停止援助还为时过早。美国前财长萨默斯则宣称:目前所有的危险都在于政府支出太少,而不是支出太多。

  诚然,各国政府应该抗击疫情、拯救经济,但无休止的借贷需求和创纪录的债务水平目前正走在一条不可持续的道路上,最终将变得越来越难解决。经济学家赫伯特·斯坦曾经说过:“如果一件事不能永远持续下去,它就会停止。”换而言之,尽管政府不会退休也不会死亡,但过高的债务水平是不可持续的,因为金融市场可能会突然失去耐心而发生剧烈调整,而且过多的债务负担也会削弱投资和长期增长的动力。

  面对负债累累的经济困局,长期处于宏观经济学边缘地位的现代货币理论(MMT)开始粉墨登场。现代货币理论开出的药方就是继续扩大财政赤字,将利率保持在较低水平,并且通过发行尽可能多的货币来将债务货币化,以确保政府获得融资。现代货币理论的拥护者坚称,主权货币制度之下的主权政府不存在预算约束问题,健全财政只代表着一种特定的政治哲学而不是一种经济理论,政府的赤字开支都是合理的,有利于普及免费教育和医疗保健,即使不愿工作的人也能获得有保障的收入。而实现这些政策目标不再需要提高税收,只要通过发行更多债券来融资,毕竟,政府永远不会缺钱用,因为央行就是“印钞机”。

  没有哪个银行承认弹尽粮绝。发达中央银行非常这一处境。所有人为中央银行不会有刺激能力,一些债台难以为继的国家别无走上了赤字货币化的道路。央行们不会公开承认这一点,但在意义上,政府原则上实行了货币理论,日本政府已经了几十年该理论。日本央行拥有约48%的政府债券,美联储22%的未偿政府债券,中央银行的“肮脏小秘密”。


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